安信国际:维持携程集团-S“买入”评级 目标价上调至437港元

发布日期:2024-04-01 11:15    点击次数:90
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  安信国际发布研究报告称,维持携程集团-S(09961)“买入”评级,目标价上调至437港元,2023年9月至今回购ADS2.24亿美元,并宣布3亿美元股东回馈计划(回购/现金股利等),对股价或是额外支撑。春节假期携程国内酒店预订/机票预订量同比增60%/50%,出境酒店及机票预订超过2019年水平。鉴于1月同比低基数效应,预计1季度业绩同比增速表现仍亮眼。2024年公司业绩有望乘国内旅游大年东风及海外拓展发力,大模型及内容营销有望持续优化成本。

  安信国际主要观点如下:

  4季度业绩延续强劲复苏,营销效率优化带动利润大幅超预期:

  总收入103亿元,同比/较19Q4增105%/24%,符合市场预期,其中住宿预订/交通票务收入占比38%/43%,同比增131%/86%,较19Q4增32%/18%,延续前3季度强劲复苏态势。经调整净利润27亿元,大幅超市场预期的16亿元(高70%),利润率为26%,因营销效率提升超预期,受益于转化率及交叉销售率提升、内容策略等。

  2023年全年交易额创新高,稳居全球第一梯队:

  2023年,核心OTA业务GMV创新高,达1.1万亿元(1,600亿美元),同比增130%,较2019年(8,650亿元)增近30%,反映业务稳健扩张。对比同期海外OTA平台GMV,Booking为1,503亿美元(机构一致预期)、Expedia为1,041亿美元(实际值),公司稳居GMV全球第一梯队,受益于国内旅游复苏及全球市场业务拓展。

  住宿+交通延续较2019年的稳健增长,旅游度假在恢复进程中:

  从经营数据看,1)国内:4季度国内酒店预订量同比增超130%,对比1/2/3季度同比增超100%/170%/90%,较19Q4增60%。2)出境:4季度出境酒店及机票预订恢复至2019年同期的80%+,与2、3季度暑期旺季时的恢复进度一致,对比民航国际客运量恢复至57%(民航局)。3)旅游度假:4季度收入恢复至88%,全年合作商家数增54%,GMV同比增超3倍。

  国际业务布局加速:

  4季度国际OTA平台Trip.com的GMV同比增超70%,较2019年同期增100%+,受益于产品供给丰富度提升、营销投入加大、Skyscanner流量转化等。目前Trip.com覆盖39个国家/地区,其中亚太地区(中国香港、新加坡、日本、韩国、泰国等)用户心智及市场份额持续提升。公司指引Trip.com未来3-5年收入年复合增速为高双位数,占比提升至15%-20%,盈利拐点或随规模效应显现。

  风险:国内消费力疲弱或影响旅游支出;国际业务海外巨头竞争激烈。

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责任编辑:史丽君




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